欧元区通胀中枢显著上移。2021 年下半年，受能源价格上涨和经济复苏的双重影响，欧元区通胀逐步回升、通胀中枢上移。2022 年，俄乌冲突进一步推高了欧元区的能源价格，4 月欧元区HICP 同比增速升至创纪录的7.4%。

　　欧元区内部的通胀分化加剧。相比上移的通胀中枢，欧元区内部的通胀分化加剧同样令人担忧。俄乌冲突推高欧元区能源价格直接冲击了波罗的海三国的物价。其中，爱沙尼亚4 月HICP 同比增速达到19.0%，为当月欧元区通胀增速最高的成员国。与此同时，法国和马耳他，4 月HICP 同比增速为5.4%，是当月欧元区通胀增速最低的。我们认为，欧元区内部的通胀分化，或将影响接下来欧央行货币政策收紧的路径和节奏。

（文章来源：浦银国际证券）